国泰君安物价超预期或成常态

中国证券报12月15日讯 11月的所有经济数据中，最值得重视的是CPI的超预期。11的CPI同比增幅为0.6%，大幅超出此前0.3%的预测。从2008年以来的预测看，偏差总在同一个方向集中出现。其中08年1月至6月的CPI实际值均超预期，08年7月至09年10月的CPI均低预期，而09年11月的CPI在近17个月以来首超预期，未来CPI增幅超预期或将成为常态。我们将12月的CPI增幅预测值从1.2%上调至1.7%，并上调2010年CPI增幅均值至3%。从我们的预测数据看，CPI增幅在2010年1月或因基数效应小幅下降，但在2、3月将继续跳升至2.5%左右水平。11月的PPI同比涨幅为-2.1%，预计12月的PPI为0.8%，2010年的PPI均值将达到5%。

除了通胀的超预期上升之外，实际消费的显著回落也值得注意。09年11月的零售实际增速为16%，自7月达到18%的峰值之后已经呈现明显的下降趋势。在经济正常之后，政府刺激力度正逐渐减弱，加上通胀上升对购买力的侵蚀，零售的实际高增速或难维系。

投资实际增速同样显著下滑，但其中以工业和房地产为代表的市场投资增速仍在攀升，显示出投资正在演绎国退民进的格局。11月3000亿元的新增信贷略超预期，预计12月的信贷为3000亿元，2010年1月信贷将重新放量，达到1.5万亿元。

M1增速升至34.6%，高于10月的32%，也高于之前33.1%的预测值。M1虽然再超预期，但亦离顶部不远，预计12月的M1小幅回落至32.8%，到2010年1月达到35.5%的顶点，此后开始下降。11月的M2增速为29.7%，同样高于28.4%的预测，预计12月M2增速为26.7%，并且我们认为M2已在11月见顶。 (本文来源：中国证券报 )