来年投资主线：保增长、调结构、防通胀

21世纪经济报道12月19日讯 日前，五部委联合出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，12月18日，受到调控房地产政策出台的影响，早盘地产板块个股集体暴跌，其中，万科、 招商地产(行情 股吧)、 金地集团(行情 股吧)、保利等跌幅均超过5%，还有多只地产股跌停。

对此，接受采访的 天治核心(净值 )成长基金经理吴涛就表示，最近出台的房地产调控论调明显对一线房地产企业构成利空，如加大土地供应、加强对房地产市场的监管，对惜售捂盘行为采取有效措施控制房价过快上涨等措施，都将出台相关抑制房价过快上涨的举措。所以，在部分城市具体调控政策未明朗之前，对房地产板块还是保持谨慎。

作为市场中的权重股，房地产股的表现牵动着投资者的担忧。

相对于2009年，2010年的经济运行环境似乎更为复杂。在经济回暖和政策退出的矛盾中，出现震荡市的可能性有所增加，而所引发的动荡可能将贯穿全年始终。那么，站在现在的时点，投资者如何为来年的投资进行布局呢？

就此，本报采访了富兰克林国海潜力组合基金经理朱国庆、友邦华泰积极成长基金经理秦岭松、浦银安盛红利精选基金经理方毅，以及天治核心成长基金经理吴涛。

消除政策不确定性

《21世纪》：中央经济工作会议明确了政策基调，也符合了此前市场的预期，在明确政策导向之后，你们对市场走势将作怎样的判断？你们对自己的资产配置，是否会做出一个调整？

朱国庆：这次中央经济工作会议的政策基调，应该说跟之前市场主流观点是比较一致的，因此也不会对市场产生很大的冲击。目前的宏观经济政策是应对金融危机而采取的临时性的、高强度的刺激政策，政策退出仅仅只是时间和方式上的问题，未来具体的退出措施的出台可能是根据具体情况而定的，事前恐怕很难进行预测，因此这些具体措施推出将对市场短期走势有更大的影响。

落实到投资策略上，我们需要站在更加长远的角度来思考问题，更加关注未来中国经济结构调整和经济发展方式的转变，围绕未来中国经济发展的新模式进行资产配置。

秦岭松：我们对2010年市场的走势仍然相对乐观，后市可能是一个逐步震荡向上的过程。明年一季度信贷的投放仍会保持较快的速度，CPI转正过程中的存款搬家现象可能重现，热钱流入等等因素都预示明年上半年的资金环境仍然保持相对宽松状态；另一方面，企业盈利也处于快速恢复的过程中，预计09年上市公司盈利增长将超过20%，10年的增速也将在25%左右，目前到市场估值也相对合理，总体而言，市场在目前阶段并不存在明显的系统性风险。

临近年底，随着信贷增速的放缓以及央行在公开市场操作上持续的资金回笼（过去2个月央行已回笼近6800亿元），市场的资金呈现偏紧的局面，短期调整的压力有所加大。市场的热点存在转换的可能，但转换的条件尚不成熟。目前我们的资产配置相对均衡，暂时不需要调整。

吴涛：本次中央经济工作会议的决议基本符合此前市场预期，在城镇化方面的政策描述超出市场预期，通过本次会议消除了短期政策上的不确定性，对市场统一预期构成利好，跨年度行情依旧可以期待。

关注二、三线城市的投资机会

《21世纪》：在政策超预期的方面，比如严控新建产能和放宽城镇户籍方面，是否会给市场带来一些新的投资热点？

吴涛：此次会议重点强调“要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制”，这样的表述触及到进一步推进城镇化过程中遇到的主要障碍——户籍制度。

但我们认为放宽城镇户籍限制，是推进中小城市和城镇进一步城市化的重要措施，如果再辅以相关农地转让、医疗保障等制度的改革，有可能引发市场对受益于城镇化加速板块的关注，如二、三线城市的房地产区域龙头、中西部地区的钢铁、建材以及家电家具等行业。

朱国庆：中央经济工作会议基本没有太多超预期的政策，一定要找的话，放宽中小城镇户籍限制应该是远远超出市场预期的一项政策，它充分反映了中国决策层调整经济结构的决心，这其中就包括了城乡结构的调整。这项政策对于未来中国经济的影响是深远的，它对中国城市化和内需增长会起到非常好的推动作用。不过，这是一个非常长期的过程，不会产生短期效果，也很难因此而产生股票市场上的新投资热点。

政策对于新建产能的严格控制也是与产业结构调整的思路相一致的，不过这次政策的力度看起来更加的严格，对于部分产能严重过剩的行业应该说是个好消息。

秦岭松：放宽户籍限制的确是推进城镇化的重要手段。随着地产投资的启动以及城市化进程的加速，相关的二三线城市地产企业、汽车和中低端的家电制造企业都会有持续的投资机会。

来年投资围绕三条主线

《21世纪》：您认为现在市场是否已经开始了风格转换，这个过程将持续多长时间？

朱国庆：今年以来小市值股票持续大幅战胜大市值股票，这一现象在持续时间和超越幅度上都是少见的，它反映了市场流动性的真实状况，也反映了投资者对于未来经济复苏的犹疑态度。

至于未来市场风格是否会发生反转，这也取决于市场流动性的变化和经济复苏的进程；当然，也可能是以小股票的回落来实现风格转化。风格转换时间点是很难事前预期，我们只能是根据具体行业和公司的发展前景和当前估值水平来做投资决策，不会刻意进行风格上的配置。

秦岭松：中小市值公司表现超越大盘的时间已近5个月，超额收益已接近历史上限，风格转换的时机初步具备，但目前转换的条件尚不成熟。可能进入明年一季度，随着信贷投放的重新启动，企业年报季报的陆续披露，在资金供应和业绩预期的双重推动下，大市值公司启动的可能性会逐步加大。

吴涛：之前受到抑制的房地产、金融、石油石化、煤炭等周期性行业，在短期政策上的不确定性消除后，正面临风格转换，但是由于时值年末，企业还贷进入高峰，央行又在最近7周连续净回笼基础货币，再加上本周以来新股发行明显提速，市场的流动性暂不支撑大市值品种立即发动进攻性行情。

我们可以发现近期市场的交易量是逐日萎缩，也从一个侧面反映市场流动性的下降。但是我们应该看到人民币升值是长期趋势；其次央企整合正在拉开序幕；其三由于2009年1季度的低基数，2010年1季度银行股净利润同比增速会大幅提高；最后2009年成交的房地产利润会在2010年逐步实现计入会计报表。

从这些方面来看，金融、房地产、有色金属、煤炭资源行业公司和部分央企等大盘蓝筹股，未来整体跑输小盘股的概率相对较低，未来市场热点逐渐会向大盘蓝筹股转换，从中长期投资的角度而言，此时正是战术性布局大盘蓝筹股的时机。

《21世纪》：在年底投资布局上，你们更看好哪些板块？

吴涛：首先根据上面的分析，我们认为大盘蓝筹股在2010年第一季度很有可能取得超额收益，因此在年底的投资布局上，金融、房地产和有色金属、煤炭、石化等资源行业公司以及部分央企仍应成为投资组合中的重要一环，不可偏废。

其次对于汽车、家电、食品饮料和医药等泛消费服务行业，以及区域经济、新能源、低碳经济以及网络经济的代表企业我们也非常看好。

方毅：2010年的投资机会将集中在政府的经济工作重点中得以充分体现，可以归纳为保增长、调结构和防通胀三个层面的内容。

保增长主线下，可关注与此相关的零售和医药等行业，同时投资仍然会保持较快的增速，看好钢铁和化工行业中的一些相关子行业；在调结构的主线下，取代高能耗和高污染的新型产业值得关注，其主要的投资机会主要集中在新能源产业，涉及的行业主要涵盖电力设备﹑建材﹑机械和化工等行业中的一些子行业。

此外，在流动性仍然较为充沛的条件下，如果实体经济的需求无法有效跟上，则资产价格的上涨可能无法避免，需要关注央行的政策动向。在这条主线下，看好的行业包括煤炭﹑贵金属和农业。

秦岭松：比较看好的行业主要集中在以下3个方面，首先，是消费内需主题的，例如汽车、家电、商业零售、医药、食品等；其次，是以盈利增速较快的周期性行业，如钢铁、煤炭、地产；最后，是新兴产业，如新能源、低碳经济产业。

朱国庆：站在目前这个时点，我们更多的是为来年的投资进行布局。2010年的市场将面临非常复杂的格局，一方面中国经济需要进行结构性调整，一方面宏观经济政策需要根据复杂的经济状况进行相机抉择，市场流动的变化也会相当复杂。在投资上我们将围绕未来中国经济结构调整的方向和新的经济发展模式进行布局，希望能给投资者带来不错的投资回报。 (本文来源：21世纪经济报道 作者：黄祎妮)