李彬
央行出“快拳”，早于市场预期上调存款准备金率，再加上本月初3月期央票、一年期央票利率的上升，三管齐下表明货币政策的重点开始从“宽松”转为“适度”。业内人士认为，从全年来看，货币政策的力度、节奏和重点会发生变化，上半年和下半年会有所不同。
一位接近监管部门的人士认为，“货币政策主要就是熨平波动。具体来看，则表现为前紧后松——一季度要紧，下半年可能放松，届时包括一些着眼于中长期发展的政策将会出台”。
而一季度政策力度相对较大的理由，一方面来自于监管部门对信贷节奏控制考虑，一方面则在于可将政策收紧对经济回暖的影响尽量降低。
超额准备金率或跳升
数据显示，2010年1月的第一周，新增贷款规模已经超过6000亿元人民币。去年存储项目的集中释放以及银行“早放贷、早收益”理念的双重作用下，一季度信贷井喷几无悬念。
上述人士透露，2009年12月的金融机构超额准备金率又出现了大幅跳升，因此短期内流动性仍较充裕，而银行的信贷冲动也依然较大。
目前，2009年四季度货币政策执行报告尚未发布，从前三季度来看，3月末、6月末及9月末的超额准备金率分别为2.28%、1.55%和2.06%。而2008年末，在财政存款增加和下调存款准备金率作用下，超额准备金率也曾大幅跳升到5.1%。
中金公司首席经济学家哈继铭也指出，一季度贷款依然有望达到2万亿~2.5万亿元，因为存款准备金率主要效果是抑制票据贴现发放，而2009年一季度去除票据贴现和短期贷款之外的贷款仍有2.1万亿元，这对于判断2010年一季度的贷款需求有参考意义。
由于一季度是银行全年信贷投放的重要时段，央行此时出手，可以控制贷款节奏，进而保证全年的信贷水平更为均衡。
不会对经济回暖产生较大影响
与此同时，一季度政策收紧力度加大不会对经济回暖产生较大影响。
根据央行和统计局公布的数据，目前企业定期存款增速快于活期存款，企业资金来源增速高于投资增速，2009年企业资金来源中中长期贷款为4.7万亿元，但固定资产投资资金来自国内贷款的仅有3万亿元，因此企业资金充裕，现在收紧不会对其产生负面影响。
哈继铭也认为，0.5个百分点上调将锁定流动性3000亿左右，而目前银行体系超额准备金率在3%以上，对流动性实际影响较小。加之实体经济复苏势头稳固，不大可能受到此次准备金率上调的影响。
此外，上述接近监管部门的人士认为，2010年整体上将出现“宽货币、紧信贷”的局面。
“假设全年新增贷款7.5万亿元，信贷余额增速将达到18%，但是今年外汇占款增速肯定高于去年，因此今年货币肯定比信贷跑得快，这与去年的情况相反。”他预计，今年货币增速高于20%的可能性很大，甚至可能超过25%。
(本文来源：第一财经日报 )
