投资增长放慢脚步 新兴产业有望发力

中国证券报1月22日讯 随着产业结构调整和投资比例的变化，未来房地产投资和地方项目投资增速可能继续下滑，2010年投资增速放缓将是大概率事件。而新兴产业中的电子电信、信息设备、新能源等有望成为拉动今年投资增长的主动力。

地方投资回落

截至2009年底，中央项目、地方项目及房地产开发投资增速分别为18.4%、32%和16.1%。2009年12月，除中央项目环比增长两个百分点外，地方项目和房地产开发投资增速都环比出现回落。

地方项目投资与中央项目投资的比重也出现了变化。截至2009年底，地方项目占比缩小的趋势进一步加剧，已回落至89.9%，中央项目的比例为10.1%。2009年的投资增长呈现“中央项目带动—地产投资恢复—地方项目上马—市政债纷纷推出—经济开始向好—过剩产业开始调控”的态势，正是地产、钢铁、采掘、有色等行业投资的拉动才使得经济复苏的路径更加稳固。

2009年，中央项目投资累计完成逾1.9万亿元，地方项目投资累计完成近17.45万亿元。地方非房地产项目的投资额在2009年占总投资额的70%，单月同比增速最高接近50%，创下了历史新高。但地方投资最大的问题是如何解决配套资金，在中央开始清理地方融资平台的背景下，未来地方项目投资增速并不乐观。

另外，在房地产调控政策频出的背景下，未来地产投资环比大幅增长的可能性不大，2010年地产投资增速将在低位运行。而地产投资与地方项目投资增速的减慢，将使得2010年投资增速要超越2009年可能有一定的难度。

资金渠道收紧

2010年，淘汰水泥、平板玻璃等行业过剩产能的措施，以及房地产、工程机械、采掘等行业的调整压力也将使得投资增速放缓。

这种抑制首先在信贷政策上明显体现出来。截至2009年底，商业银行向非金融性企业的中长期贷款余额为16.6万亿元，2009年12月环比增长1.6%，同前三季度比，已有明显下滑，未来中长期贷款的增速将逐步减慢，银行对过剩产业的资金控制将在很大程度上抑制投资项目的增长。

从地方政府融资渠道看，市政债的发放可能也会放缓。截至2010年1月21日，未到期的市政债共有151只，总计融资规模6000亿元，2009年共发行50只，总计规模为2000亿元，从发行利率看，票面利率在2009年7月-8月大幅上扬后，目前市政债的票面利率维持在2.2%左右。而随着市政债未来供给的缩小，其票面利率可能会持续上行。

房地产信贷紧缩已经开始，预计2010年银行投向房地产的资金不会超过8000亿元。但由于2009年销售火爆，2010年地产投资不会因银行授信的缩小而大幅放缓，其面临的最大威胁将是加息的影响，如果货币政策由数量化手段过渡到价格手段，那么地产投资有可能步入持续下滑的通道。

新兴产业发力

在传统周期性行业产能受限的情况下，未来投资的增长将更多地依赖于新兴产业，

经过近10年的投资高增长，传统产业对经济的贡献将边际递减，而新能源、三网融合、电信电子等产业将成为拉动经济的新增长点。在电子电信行业中，三网融合将促使数字化业务和增值业务的增长，同时，相关设备的更新将全面升级。此外，电脑、手机等产品也将进一步加快更新换代。2010年，新产业将在政策、资金两方面受到全力支持，这些行业的增长空间也更为宽广。 (本文来源：中国证券报 作者：中证证券研究中心 张泰欣)