中金公司关于1月PMI的点评：通胀压力上升

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1月PMI季节性回落：源于季节性因素（过去几年1 月比上年12 月平均低1.4%），1月PMI正常回落至55.8%（12 月56.6%，略低于市场预期的56.5%，但仍在高位整固，显示经济基本面依然向好，复苏势头稳固。

消费表现强劲，投资相关行业景气回落：分行业来看，饮料、医药、服装、文教体育等消费行业PMI 总指数和新订单大幅改善，显示消费马车继续加速。而有色、水泥、普通机械PMI 则进一步回落，均低于50%，部分体现了中央经济工作会议以来政府紧缩政策的影响。

出口订单指数上升，出口稳固复苏：1 月份出口订单指数从12 月份的52.6%上升0.6 个百分点至53.2%，显示出口复苏势头稳固。分行业来看，专用设备、交通运输设备、服装、家具出口订单出现较明显的上升势头。

购进价格指数大幅攀升，显现通胀压力：购进价格指数攀升1.8 个百分点至68.5%，连续第3 个月上升，创18个月以来新高，主要源于化纤、钢铁、有色、水泥、金属制品、机械设备等行业价格进一步上涨。分产品来看，原材料、能源、钢铁、有色等投资品购进价格指数超过70%，而食品、纺织服装等消费品价格指数在60%左右，这与我们预期1 月份PPI 涨幅赶超CPI 的判断吻合。

反映中小企业的HSBCPMI（汇丰PMI）则继续强劲上升：当天同时公布的1月份HSBCPMI 指数从12月份的56.1%强劲上升至57.4%，与官方PMI分歧明显，这一方面源于HSBCPMI的季节性调整更为完善，另一方面，该指数覆盖更多中小企业，因此也反映出贷款紧缩对中小企业影响较小，这与我们在2月1日的宏观经济周报中提出的观点吻合。

PMI指标反映出中国经济基本面较强，而通胀压力上升，因此政府可更加注重管理通胀，我们维持此前的判断，加息有助于显示央行对抗通胀的决心，降低居民通胀预期。