市场对美财政忧虑升温

美联储2月中旬上调贴现窗利率25个基点后，市场忧虑其正部署退市并逐步收紧银根，无论是贵金属、商品、汇市以及股市均受到影响，所幸美联储主席伯南克一再强调低利率将会维持一段时间，市场方才恢复信心并重拾升轨。不过笔者认为，美元3个月银行同业拆息(LIBOR)显著攀升至半年高位，加上掉期利率息差收窄，反映市场对于美国政府通过医疗改革方案，以及停止在市场购买按揭抵押证券(MBS)所构成的影响正在加深。

9400亿美元的医疗改革方案令投资者忧虑美国政府更加难以解决财政赤字问题，导致3月底的国债拍卖反应欠佳及相关收益率抽升，其中10年期国债的收益率升至3.88%的高位，与此同时相关年期的掉期利率却未同步上升，令10年期掉期利率息差跌至负数。

由于掉期利率的高低一般会反映银行体系的信贷溢价风险，因此掉期利率一般会高于相同年期的国债收益率，令掉期利率息差维持在正数。然而掉期利率息差由正数转为负数并非正常，法国巴黎银行的研究显示，美国财政赤字占GDP比例与10年期掉期利率息差呈反向关系，相关的掉期利率息差会随着美国财政赤字趋恶化而收窄。