中国经营报：央行，请加息

国家统计局第一季度国民经济运行情况新闻发布会将在4月15日召开，第一季度GDP增速将可能超过11%。在这一较高数据出台前，4月8日，央行重启了冷冻21个月以来的三年期央票发行。我们认为，随着中国经济进入全面复苏阶段，面对未来高企的CPI走势和仍然难以控制的房地产价格，政府应该进一步采取调控紧缩立场和行动。

强劲的经济复苏态势支持加息等进一步紧缩的措施。即将公布的第一季度GDP增速将可能超过11%。推动GDP高速增长的动力在于强劲的工业生产，特别是重工业生产。继1~2月工业增加值增速达到20.7%后，3月工业生产增速将可能继续超过20%。如果根据过去经验推算，年度工业增加值增速与年度GDP增速相差3个百分点左右，那么第一季度GDP增速将远远超过11%，堪称“过热”。而在快速的工业生产增速中，结构令人担忧，其中1~2月，重工业增长23.7%。重工业的增长带动了地方政府的新一轮投资热潮和盲目重复建设，导致进一步的产能过剩。如水泥产能已有19.6亿吨，而新增产能将超过6亿吨；平板玻璃产能已达6.4亿吨，不少地方政府仍在大干快上。强劲的工业生产已经使得近期“煤电油运”吃紧，重回几年前的瓶颈局面。

中国的先导指标也显示，中国经济正处于全面复苏的态势。3月中国PMI数据显示当前制造业活动加速扩张。春节之后，投资施工项目和社会零售消费活动迅速活跃，带动下游的库存增加以及工业生产；另外，受益于日益好转的外需，出口增长进一步刺激了制造业的扩张。这可能是一个经济局势转变的重大信号，如果说2009年上半年国家主导的基建投资首先托起金融危机下的中国经济之后，2009年下半年房地产投资接过经济复苏的第二棒，那么现在，以民间资本为主的制造业投资的升温，显示经济转向全面复苏。所以说，无论从GDP、工业生产还是出口来说，目前加息的环境已经成熟。

同时，引发加息的还有一个直接导火索——由于通胀迅速上涨导致的连续3个月来的负利率。2月CPI为2.7%，即将公布的3月CPI将在2.4%左右，CPI处于一个标准的上升通道中。由于货币供应传导至CPI的时滞，CPI在第二季度的上涨风险越来越大。粮食和猪肉价格是决定今后几个月CPI的重要因素，在西南多省干旱，粮食作物收成大面积减产的情况下，粮食价格可能会稳步上扬；同时，由于国际原油价格创出反弹新高，3月PPI继续强劲增长至6%左右，将会传导至CPI指数上；此外，近期，中国大部分地区出现普遍性的民工荒，沿海城市相继提高农民工最低工资，这增加了未来通胀的压力，我们预计6月末CPI可能超过4%。

由于一年期存款利率为2.25%，目前各类价格指数涨幅全面超过一年期存款利率，中国进入负利率时代已无可争议。一旦需求、成本、流动性和预期同时作用于CPI指数，如果政策处理不当，负利率将会演变成一个可持续的长期现象。通胀猛于虎！当民众发现，如果一年中，没有投资房产、又没有炒股，而只是把钱存在了银行里，他们会发现自己的存款，不仅与物价上涨相比“发毛”了，同时与房价和股价相比，几乎被蒸发于一瞬。推动GDP强劲增长，导致资产泡沫膨胀，是以负利率为代价，这显然是不可持续的，同时也是一种新的财富分配不公，并产生新的恐慌。

事实也是如此，尽管面临着一系列严厉调控，但是实际负利率正在诱导居民恐慌性投资购房需求。第一季度，房地产投资、投机需求再次活跃。以北京房市为例，3月底、4月初一手房成交已经恢复到去年3月楼市小阳春的同期水平，而存量房的网签量更是超过去年同期水平一倍。同时在国家三令五申调控之下，地王仍然层出不穷。在地王的刺激下，北京首次出现城、郊房价倒挂的现象，郊区新房价格高于部分城八区二手房价格，房价继续强劲上涨，以上种种皆因负利率下的民众投资恐慌促成。

诚然，从今年1月以来，央行开始收紧货币政策，采取提高存款准备金率、发行央票金方式回收流动性，同时银监会通过窗口指导来约束商业银行放贷。进入第二季度，由于经济环境和形势与年初又发生新的变化，我们认为，如果再沿用3月份调控节奏和步伐，警示意义不明显，同时力度仍然不够！我们建议，在启动数量调控之后，价格调控应该启动。不用重典，不足以儆效尤！当面对经济过热风险、房地产泡沫和持续的负利率等冰火两重天的景象时，是该央行发出声音、扣动扳机的时候了！

加息，刻不容缓！