信贷市场“低迷”背后的故事

3月份人民币各项贷款增加5107亿元，应该说这个结果非常符合监管部门的预期，而去年同期这个数字是1.89万亿元，那么巨大的差异可以彰显今年监管部门对于商业银行信贷市场的调控决心和力度。据内部消息称，在3月初有四家商业银行由于信贷投放过于“热情”被监管部门系统内通报，其中三家6个月内停止任何准入业务，一家被无限期中止准入。从目前的结果看，如此强烈的惩罚措施所起到的效应是不容置疑的，同时近期监管部门已经要求各家商业银行重新审查贷款审批标准并按时上报。在这样的双重压力之下，我们有理由相信4月份、5月份的新增贷款数据并不会出现太大起伏，从历史规律来看还会出现下降的趋势，信贷市场总体形势依旧会保持低迷。

那么，信贷市场低迷的背后到底隐藏了什么？约束地方融资平台和限制新增开工项目特别是房地产项目，成为这次信贷紧缩的主要目标。从目前的情况看，在局部是起到了一定的作用，但并没有预想的那么有效。经过了两个月调整的房地产市场近期重新井喷，让我们越发明白巨大的潜在需求才是房地产市场持续景气的关键因素，紧缩政策只能让部分房地产商的融资渠道从商业银行转移到信托或其他金融机构，其带来的必然结果就是资金监管力度的下降和融资成本的提高；地方融资平台的新增融资额度基本叫停，但原有的窟窿已经够大了，金融机构不得不去维持这个窟窿，毕竟它还算是政府信用。如此，信贷市场紧缩并没有起到抑制通胀的作用，通胀已经越发明显，通胀的走势与国际大宗商品的价格走势关联度越发紧密，基本保持周期性的同步。

当信贷紧缩并没有起到预想作用的时候，我们认为有必要维持甚至放宽现在的信贷政策，对房地产市场和地方融资平台更多地从准入、框架制度、税收等非金融政策手段去调整，而不是仅仅依靠货币政策。