外储投资需更注重流动性和利润率

2009年下半年以来，包括中国、巴西和俄罗斯在内的新兴市场经济体，持续净减持美国国债。尽管这些经济体仍位列美国国债的主要持有国行列，但其调整外汇储备资产结构的意图十分明显。

对此，加拿大驻华大使馆公使衔参赞柯马克（Mark Kruger）在接受中国证券报记者专访时表示，外汇储备的基本用途之一是在一国无法从国际市场获得融资的情况下起缓冲作用，在这个意义上保持流动性最为关键。但是，当前新兴市场经济体的外汇储备规模远远超过流动性需求，所以其投资诉求已经从追求资产的安全保值转为谋求收益的最大化。

投资诉求转变

中国证券报：一些新兴市场经济体对于美元资产的兴趣已经不似以往，您怎样理解这种变化？

柯马克：首先要指出的是，外汇储备理论上是一个国家丧失在国际市场上融资渠道时的财政支付能力保障，规模一般相当于这个国家3至6个月的进口额。国际货币基金组织（IMF）认为，一个国家的外汇储备规模占到其年度国内生产总值（GDP）的10%即可接受。

目前，中国外汇储备约占GDP的50%，相当于两年的进口额。其它很多新兴经济体的外汇储备规模也远远超过了其流动性需要。在这样的背景下，新兴经济体的投资诉求也从风险回避转变为追求高回报。

中国证券报：基于上述判断，您对包括中国在内的新兴经济体外汇储备资产结构的调整有何建议？

柯马克：很多经济学家相信，投资自然资源将获得较高的中期回报，尤其是中国自身对自然资源有很大的需求。可能中国外汇储备的境外投资组合有各种考虑，加拿大欢迎外国投资，同时也重视外资给加拿大经济包括自然资源领域带来的积极影响。

合理投资可实现“双赢”

中国证券报：是否可以这样理解您的观点，合理的外汇储备投资选择可以促成“双赢”的局面？

柯马克：我们可以从加拿大和中国之间的双边投资为例。近年来，加中两国直接投资规模显著增加，仅在2009年下半年，就有中投公司针对加拿大矿业企业和中石油对加拿大油砂资源分别开展投资，金额分别达到17.5亿加元和19亿加元。两国间日益升温的直接投资，已经对双边经济产生了积极影响。

中国证券报：我们刚才谈到的多是外汇储备投资的问题，那么在合理处理外汇储备的积累和投资之间的关系时，应遵循什么原则？

柯马克：处理二者之间的关系，也需要牢记“机会成本”的存在，需要细致考察投资回报率是否一定高于将资金用于促进消费的效率。像中国这样的发展中经济体，居民收入相对较低，将资金用于提高消费的效率也应当会很高。

中国扩大消费也关系到全球经济新平衡的达成。削减全球经济的不平衡也是即将于6月召开的二十国集团（G20）多伦多首脑峰会的主要议题之一。在去年匹兹堡峰会上所达成的“强劲、持续和平衡增长框架”的基础上，本次多伦多峰会的主题将会是“复苏和新的开始”。

加拿大驻华大使馆公使衔参赞柯马克