想说加息并不是容易的事

转眼之间，“五一”快到了，从时间节点来看，债市棋局已入中盘，很快我们又将迎来标志进入收官阶段的“十一”。

现在回过头来看，本轮债券行情的布局阶段应该在去年四季度，信用债是前锋和行情的主线，国债、金融债是中坚。先是机构投资者为规避利率风险而集体选择配置信用债，之后在消化了利率风险后，利率产品行情整体爆发。

眼下长债收益率又到了前期低点附近，面临债券收益率投资价值偏低、信用利差偏小等问题，后期还将面临CPI上升和加息预期等宏观基本面不利因素。

其实，市场对CPI上升已经充分预期，虽然民间对通胀的压力感觉比较明显，但机构对CPI高点将出现在三季度、全年在3.5%以内基本上不持太多异议，因此，CPI不会成为制约债券行情的主要因素。目前，为获取较高的持有期收益，选择高息票并不断上调信用评级的信用债，再次成为机构的共识。

对于加息这一实质利空，投资者也有了比较充分的心理准备。二季度CPI上升是预期之内的，但上升幅度还在可容忍的程度之内，况且人民币汇率升值压力越来越大，如果在升值之前再上调利率，加大的中美利差会吸引更多的热钱，使我们的退出政策面临更大的阻力。中央近期出台了猛烈的房地产调控政策，房地产是我国经济的重要支柱产业，房地产市场的调整必将对经济发展产生一定影响，此时加息可能对整个经济起到雪上加霜的作用。因此，中央在制定利率政策时，需要权衡汇率政策、经济发展、资产价格和负利率之间的关系。所以有投资者预期今年加息时点应该在三季度，加息次数最多两次。