增减美国国债都是国家利益使然

3月份，中国增持177亿美元美国国债，为时隔半年首次增持，并以8952亿美元的规模继续成为美国国债的最大持有国。近期欧元区发生主权债务危机，致使欧元一路疲软，美元顺势走强，美元资产再次成为市场青睐的对象。中国此次增持美国国债，无疑是基于经济利益考量的结果。

之前数月，中国连续减持美国国债引发广泛热议，彼时中美关系正处于“较劲”阶段，双方在贸易、汇率以及政治问题上摩擦不断，因此中国此举被赋予了政治含义，被认为是对美国的反制措施。当时有学者甚至将其上升到战略层面，解读为中国出招，并且是“手筋”之举（围棋术语，意为对全局走势具有重要意义的招数）。

中国减持美国国债的原因究竟是政治的还是经济的其实并不重要，因为政经本不分家。这固然可以理解为一种对美国的政治姿态，并且能够在政治层面发酵而形成压力，但如果仅仅理解为斗气，反而只是一种情绪上的快意恩仇。我们须看到，当时的减持行为是循国际经济形势而定，美元持续弱势，从而让中国以美元为主的外汇资产蒙受损失，因此，减持美国国债是理性的决定，而且通过抛售短期债券和购买长期债券的搭配，进一步改善了结构。

其实，有增有减才是正常的行为。而增持或减持，都势必要以国家利益为准，这其中，避免外汇资产贬值是政策考虑的核心问题。一般来说，外汇资产需要在安全性、流动性以及保值性三个方面来权衡，放眼世界，在欧元陷入极大不稳定的情况下，也只有美国国债能够在这三个方面都有所兼顾。虽然独立经济学家谢国忠(博客)曾建议，卖掉美国国债，改买美国股票，但这显然有悖于外汇资产安全性的第一诉求。而外汇多元化一时又难以完成，特别是欧元近期的颓势让选择变得艰难。因此，当前继续增持美国国债不是如外界而言的重复的机械运动，而是审时度势的结果。

尽管增持有理有据，但持有过量美国国债对中国肯定是弊大于利，属于“尾大不掉”，而对美国而言，则是“债多不愁”。在所谓的“金融恐怖平衡”中，由于中国持有的美国国债规模实在过于庞大，中国不可能大规模抛售美国国债，因为会出现“杀敌一千，自损八百”的情况。

进一步看，中国大量购进美国国债背后的因素，是外汇太多了，更确切地说，是央行的外汇太多了。这些年，由于持续的外贸顺差，以及涌进来的各种“热钱”，导致中国外汇激增，又因为规定国家购汇，于是央行每日的一个基本任务就是不停地购汇，同时向市场释放人民币的流动性。因此，如果不改弦更张，藏汇于民，中国就还得不停地购买美国国债，反而被美国国债“绑架”。