通胀现“苗头”CPI三季末触底

　　一、经济增长持续回升，经济主体信心趋于恢复

　　从趋势看，GDP环比最低点出现在去年四季度，今年一季度开始回升，二季度持续回暖；GDP同比增速在今年二季度开始反弹。环比增速相比同比增速能更早一步反映经济回暖势头。

　　二、CPI同比底部震荡，PPI显现走稳迹象，CGPI降幅继续扩大

　　三、工业生产回升加快，企业利润降幅收窄

　　四、国内投资需求强劲反弹，出口增长乏力

　　五、城乡居民收入提高，财政盈余下降

　　六、货币供应量增速快速上升，贷款大量投放七、未来经济发展趋势

　　1.经济增长趋势：工业增加值的一致合成指数与先行合成指数目前仍处下降阶段，但降幅减小，显示出未来经济企稳的趋势，前者更显示出经济的回升趋势(见图1）

　　2.物价发展趋势：CPI先行合成指数目前仍处下降阶段，显示物价水平下降趋势在近几个月会持续，一致合成指数则显示，CPI会在今年三季度末触底(见图2）

　　3.信贷发展趋势：目前，促进信贷投放同时存在推动和制约两方面。推动因素主要有三——经济逐步回升，新建投资项目还将陆续下达，楼市资金需求可能继续上升。制约的因素主要有四——票据融资置换为中长期贷款空间较大，上半年贷款有一部分没有实际使用出去，项目开工节奏或较上半年放缓，资本充足率下降较快及风险管理加强。

　　“通胀预期有所显现。”这是今年以来，央行首次确认存在通胀压力。

　　央行调查统计司发布二季度宏观经济形势分析报告指出，全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。同时，国内需求继续回升，流动性持续宽裕，通胀预期有所显现。

　　经济现企稳回升

　　从上半年的各项数据统计可以看出，今年上半年国内经济形势逐渐好转，经济呈现复苏的势头。

　　据央行调查统计司测算，季节调整后的GDP环比折年率二季度为14.9%，比上季高6.4个百分点，比去年四季度3.7%的最低点高11.2个百分点。据了解，季节调整后的GDP环比相对GDP当季同比增速平均先行1~2个季度，更及时地反映出经济回暖的势头。

　　此外，从报告提供的经济景气指数看，工业增加值的一致合成指数目前仍处于下降阶段，先行合成指数也处于下降阶段，但降幅减小，显示出未来经济企稳的趋势。

　　上述央行报告亦显示，2009年二季度5000户工业企业产品销售价格景气指数从一季度的负15.6%收窄至负8.9%，出现了较大幅度反弹。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，这些数据表明企业对经济走势看好，但央行的数据只是针对大企业，除钢铁、能源等部分行业因受国家政策带动，发展比较好外，目前国内中小企业的发展还是不太乐观。

　　对此，央行也表示，当前，宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因素仍然较多。下一阶段，应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快协调发展。

　　CPI三季末将触底

　　尽管上半年经济开始复苏，但是内生和外来压力随之而来的通胀预期也开始加剧。

　　由于国内需求继续回升，流动性持续宽裕，央行认为通胀预期有所显现。数据显示，6月末，狭义货币M1、广义货币M2同比分别增长24.8%和28.5%，货币流动性显著增强。而今年以来，随着贷款持续大量投放，贷款增长速度和新增额均创近年来最高记录。

　　与此同时，央行测算的CPI先行合成指数目前仍处于下降阶段，显示物价水平下降趋势在近几个月仍会持续。但物价一致合成指数的预测也显示，CPI会在今年三季度末触底。“总体来看，CPI将会在下半年走稳，存在反弹可能。”报告指出。

　　另外央行还认为，全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。“输入型”通胀是指国际原材料价格上升导致国内生产成本增加，也就是大宗商品价格上涨引起的通货膨胀。

　　今年上半年，国际大宗商品价格指数大幅上扬，对此，有市场分析认为，鉴于大宗商品对中国经济的重要性，国外输入型通货膨胀有可能在明年重演。

　　针对央行的这一表态，鲁政委认为，央行提出通胀压力增加，实际上是以一种前瞻性的态度看待未来经济发展，现在物价仍在下降，通货膨胀只是未来可能存在的一种趋势而已。预计要到第四季度，CPI和PPI才有可能出现正增长。

　　清华大学经济管理学院教授李稻葵亦认为，从目前的情况来看，市场通胀预期比较大，但是从长远来看，通胀压力并不是特别大。