中国：14 个月来出口首现正增长

继11 月份下降1.2%之后，中国出口在12 月份年同比增长了17.7%，远强于预期（市场：5.0%；野村：6.8%）。同期进口增速从11 月份的26.7%飙升至55.9%。因此，12 月份贸易顺差从11 月份的191 亿美元收窄至184 亿美元。 在连续下滑13 个月之后，出口重现强劲增长。

振奋人心的是，对主要经济体的出口均大幅反弹，特别是对美国和欧盟的出口。12 月份对亚洲的出口增长可能也已从11 月份3.4% 的年同比增长进一步加速，这点可以从对香港、台湾和韩国的出口迅速增长中得到证实。这些数据表明出口部门全面复苏。从行业细分来看，我们发现主要是高附加值产品推动了出口增长，例如高新技术产品（年同比+40.5%）和机电产品（26.7%）。鉴于我们预期发达经济体将继续复苏（尽管速度缓慢）而亚洲经济强劲增长，我们期待中国出口在未来几个月继续得到改善。实际上，远远更强的进口增长（中国出口增长的一项良好先行指标）也预示着出口前景向好。

12 月份进口年同比飙升了55.9%，创2004 年3 月份以来的最高增速，其中原油进口年同比增长了113.5%、铁矿石增长了73.8%（仅部分列举）。强劲的进口增长不仅来自对加工贸易（在中国加工装配后再出口到世界其它地区）的零配件和原材料的进口需求增长，也反映了中国强劲的国内需求。因此，我们预期2010 年进口增速将继续快于出口增长，从而导致今年的贸易顺差小于2009。

在我们看来，12 月份出口正增长可能会成为人民币重新启动升值走势的导火索。然而，我们仅预期人民币/美元汇率到年底逐步升值（5%）。总的来看，12 月份的贸易数据进一步支持了我们的预期，即2010 年出口同比增长11.0%，而进口更是高速增长20.0%。