需求向好 机械行业无惧钢价上涨的影响

铁矿石谈判已近尾声，淡水河谷提出90%-100%的涨幅，这无疑将加大钢厂的成本压力。国内钢价近几周出现大幅上涨，反映出钢企开始将成本向下游转移。而作为钢铁的重要下游，机械行业的成本问题令人关注。

中金公司认为，钢材价格上涨对机械行业具有双重影响，一方面钢价的上涨直接挤压机械行业的利润率；另一方面，钢材价格上涨的时期同时伴随着机械行业下游需求的向好，因此钢价的上涨并不意味着机械行业利润率的下降。

整体而言，机械行业的成本结构中钢铁成本占到6%（不包括铸锻件、零部件、半成品等钢材成品，仅指直接钢材采购成本）。分子行业来看，集装箱、船舶的钢材成本占比大型，重型机械、机床、工程机械、港口机械其次，铁路设备钢材占比相对较小。

根据历史经验，在利润率下滑周期，钢材价格每上涨10%，机械行业的利润率将下降0.64个百分点。其中，仪器仪表、工程机械、内燃机、石化通用、机床等子行业利润率下降的幅度较大。而农业机械、文化办公用品等子行业利润率下降幅度略小。

尽管钢材一方面是机械行业的原材料，钢材价格的上涨直接影响机械行业的成本；但同时，钢材价格的涨跌也是经济景气程度的直接反映。从钢铁行业的下游需求结构来看，房地产、基建以及机械、家电、汽车、船舶等制造业是主要需求来源。若是需求拉动的钢价上涨，则反映了相关下游行业景气程度的增加，而这些行业的景气又会直接带动工程机械、机床、冶金设备、零部件、仪器仪表等机械行业。因此，钢材价格上涨的时期可能又同时是机械行业下游需求向好的时期。

中金公司指出，不同时期钢价上涨对机械行业的利润率和股价影响不同。在行业回升阶段，钢价的温和上涨意味着下游需求的恢复，规模效应带来行业利润率提升，机械板块的走势基本同步或者跑赢大市。在机械行业景气程度高峰时，钢价的大涨则往往面临调控压力，机械行业往往会跑输大盘。从钢价（普通中厚板）在上一个周期中的特点来看，钢价在5000元/吨以下波动（相当于07年的水平），机械行业利润率并不会受到大影响，超过5000元/吨，利润率将产生较大负面影响，股价也将受到负面打击。

展望2010年，钢价上涨对机械行业利润率影响有限。2010年钢材价格主要在5000元/吨以下，此外我国机械行业目前没有达到景气高峰时期，规模效应的提升空间依然存在，机械行业依然具有良好表现。

另外，兴业证券指出，目前调研的机械行业上市公司基本吸取了08年的教训，纷纷开始在低位储备钢材，因此今年钢价上涨对行业利润的侵蚀度不明显。与此同时，相应产品装载机已经提价，挖掘机准备提价，在需求向好的背景下，机械行业能够无惧钢价上涨的影响。