3月货币供应增幅回落强力紧缩预期再降温

　　在贷款增速继续回落的趋势下，我国货币供应量增长也呈连续回落态势。央行新颖公布的数据显示，3月末广义货币供应量（M2）同比增幅为22.5%，狭义货币供应量M1同比增29.94%，分别较上月回落了3.03%和5.05%。此外，M1与M2剪刀差也继续缩小至7.4%。

　　其中，M1是在今年1月份触及高点后连续2个月下滑，M2则是在去年12月份以来连续4个月下滑。分析人士指出，由于去年基数较高，再加上今年来贷款增速的下降，M1与M2增幅的回落在预期之中。

　　基数效应或致M1、M2继续回落

　　在去年为应对经济危机而实施的经济刺激计划下，我国商业银行贷款呈“天量”增长，一季度的贷款增量则达到了惊人的4.58万亿元，占到全年的47%。今年以来，为防止贷款过快增长，监管层出台了包括上调存款准备金率以及加强窗口指导等各种措施来调控商业银行贷款投放，商业银行贷款增速由此下降显著。

　　数据显示，3月份新增贷款5107亿元，较2月份的7001亿元下降了27%，较1月份的1.39万亿元更是大幅缩量，贷款增速也较1月份的29%回落至目前的21%，贷款增长的持续回落表明管理层的调控效果在逐渐显现。

　　“目前来看信贷已处于央行可控的范围内。”国泰君安宏观分析师姜超表示，这样，基数效应会导致M1、M2在以后的几个月继续回落，其中，M1可能回落至年底，而M2则有望在6月份见底并稳住。

　　他指出，按照今年四季度信贷调控比例3：3：2：2的格局，信贷增速在上半年回落后，下半年则有望回升，这可能促使M2增幅在下半年止住下滑趋势，在贷款回升后，经济增长速度也有望在三、四季度“往上走”。

　　目前市场预期今年全年GDP增速将呈逐季下滑趋势，一季度有望达到１１％以上，但此后会逐步走低。但如果下半年贷款增长有所放量，可能对经济增长再度形成支撑。

　　大力度紧缩措施可能性减小

　　由于M1回落的幅度更大，导致其与M2之间的剪刀差在3月末收窄至7.4%，较上月又缩窄了2个百分点，显示经济扩张的速度在下降。

　　对此，交通银行金融研究中心研究员鄂永建指出，M1增幅快于M2，即意味着经济处于扩张状态中，且目前M1与M2的剪刀差空间仍处于历史较大水平，这显示经济的活力仍然较强。

　　姜超也认为，由于M1和M2的回落主要是基数原因，其绝对水平仍处于高位，且离央行对于流动性的调控目标仍有较大距离，因此，预计监管层不会放松对于贷款的控制，货币政策的紧缩力度也不会因此而有较大放松。

　　但是M1与M2的持续回落可能促使市场的紧缩预期有所下降。鄂永建认为，虽然存款准备金率、利率仍有上调的可能，但监管层再出台大力度紧缩措施的可能性不大。

　　央行在上周的公开市场操作中重启3年期央票，这虽然显示央行仍没有放松紧缩力度，但分析人士也指出，这表明央行近期可能仍将主要通过公开市场操作来回收银行体系流动性，上调存款准备金率、加息的可能性在下降。