宏调力度决定商品期价调整幅度

　　鉴于国内地产需求的总体紧缩力度超过以往，预计商品期货价格可能呈现高位宽幅震荡，但重心下移的局面。但如果本轮调控不是全面从紧，则商品期价回调的幅度很难超过20%。

　　商品期市近期出现了较普遍的下跌行情，且工业品领跌农产品。对于现阶段商品走势，影响力大型的有两个因素：一是去年极度宽松的货币投放政策将在今年微调，二是经济复苏是确定的，但过程是曲折的。由于当前宏观面对商品价格的影响远远超过消费面对商品价格的影响，一旦主要发达经济体开始了“退出”行动，全球资本流动将有可能出现逆转，全球资产价格尤其是新兴市场经济体资产价格可能出现波动。就国内而言，宏观面紧缩的货币政策倾向主要体现在房地产领域。地产需求的总体紧缩力度超过2007年9月份引入的紧缩政策，所以我们预计：商品期货价格可能呈现高位宽幅震荡，但重心下移的局面。其对商品市场长期趋势的冲击态势则需关注可能的进一步政策及经济总体走势。

　　现阶段，宏观面对商品价格的影响程度显然超过了其供需面，而美元震荡贬值和流动性过度宽松更使得短期价格波动加剧。过去十年里发生了五次大力度的房地产行业政策调控。从历史经验看，房地产行业紧缩政策出台之后，似乎只有三到六个月的影响力，中长期看并没有商品价格显著下降的状况出现。如果观察其他经济体，包括深陷希腊危机的欧元区，尚未摆脱通缩困境的日本，以及仍在继续降息的俄罗斯和东欧等国。这些国家的短期利率事实上仍在继续下降，同时还需要考虑到维持在零利率附近的美元。美、日和欧洲合计约占据全球经济超过50%，再考虑到美元的影响远超其实体经济，我们认为流动性增幅被回收的进程还是相当缓慢。这决定了商品市场高位震荡的大格局短期不会改变，而受房地产行业影响更大的工业品走势将弱于农产品走势。